【鋼鐵-新興鑄管(000778)】篤慧、鄧軻：上半年業績超去年全年

業績概要：公司發布2018年半年度報告，報告期內實現營業收入201.28億元，同比降低20.21%；實現歸屬上市公司股東凈利潤11.34億元，同比增長126.37%；扣非后歸屬上市公司股東凈利潤為11.85億元，同比增長169.44%。報告期內EPS為0.28元，單季度EPS分別為0.09元和0.19元；

噸鋼數據：上半年公司鑄管及管件產量117.8萬噸，同比增長9.46%，鋼材產品產量為233.69萬噸，同比降低3.85%。綜合公告數據計算，鑄管產品方面，噸鋼售價、成本、毛利分別為4684元、3734元、950元，同比分別增加899元、492元、407元；鋼材產品方面，噸鋼售價、成本、毛利分別為3894元、3052元、841元，同比分別增加708元、372元、335元；

鋼材和鑄管雙發力帶動業績大幅提升：上半年雖然受財政政策偏緊影響基建投資顯著回落，但地產開工變現亮眼有效對沖基建下滑，整體經濟需求韌性猶在，在產能和庫存周期相對健康的情況下，鋼鐵行業盈利整體維持高位，呈現環比改善趨勢，上半年公司鋼材噸鋼毛利相比2017年下半年增加203元。而鑄管方面，由于產品周期較長，售價通常在簽訂訂單時確定，因此產品成本很大程度取決于生產時的鐵水成本。2016年以來鐵水成本整體呈上升趨勢，因此鑄管產品毛利率相比2015年逐步回落，而從2017年下半年開始，鐵礦石由于自身供給因素疊加鋼廠環保限產，價格偏弱，鐵水成本上行速度較慢，因此鑄管產品毛利率從去年下半年開始筑底企穩回升，2017年至2018年上半年，鑄管產品半年度單噸毛利分別為543元、888元和950元。鋼材和鑄管產品盈利改善，帶動公司業績大幅提升，上半年盈利超去年全年創歷史記錄。從單季度數據來看，整體盈利環比擴張趨勢明顯；

作為鑄管龍頭企業，受益于行業基本面改善，鑄管和鋼材業務雙發力，盈利大幅提升。宏觀政策持續微調，需求延續性有望超預期，在產能和庫存周期相對健康的情況下，行業高盈利有望延續，繼續關注板塊修復性機會。預計公司2018-2020年EPS分別為0.66元、0.70元和0.76元；